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双汇发展:业绩有望逐季改善 买入评级

  [摘要]

  受猪价下行影响,收入同比下降,净利润Q2降幅收窄公司17H1营收240.45亿元,同比降5.81%;Q2营收118.17亿元,同比降7.6%。(1)从量来看,17H1屠宰生猪634.46万头,同比增2.16%,Q2屠宰生猪345万头,同比增26%,猪价下行利好显现。鲜冻肉及肉制品外销145.5万吨,同比增长1%:鲜冻肉销量约68.5万吨,同比增近4%;肉制品销量约77万吨,同比降2.4%得了癫痫病会出现哪些症状?。肉制品中高温肉制品销量降3%,主要由于低端产品下滑,低温肉制品销量同比持平但其中纯低温肉制品同比增9.3%。(2)从收入看,高温肉制品收入68.22亿元,低温肉制品收入41.09亿元,两者同比基本持平;生鲜冻品收入145.67亿元,同比降7.15%,主要由于猪价下降导致产品单价下降,以及进口猪肉量同比下滑。

  公司17H1归母净利润19.04亿元,同比降11.5%,相比一季度降幅收窄。公司17H1毛利率18佳木斯癫痫病医院哪家好.6%,同比增0.6个pct,生鲜冻品、高温肉制品、低温肉制品同比分别增1.82、-2.34、-2.47个pct。受益于猪价下行,生鲜冻品毛利率Q1、Q2均同比增长;肉制品毛利率在Q1大幅下滑后,Q2已回升到16Q2水平。17H1费用率7.33%,同比增0.59个pct,其中销售费用率增0.47个pct,主要由于广告宣传及促销费、运杂费增加。

  猪价大周期下行,肉制品销量逐步增长,业绩有望逐季改善随着二季度原天津治疗癫痫病的医院材料价格下降,公司中报利润跌幅收窄,未来有望继续逐季改善:(1)Q1公司原材料价格高导致利润率大幅下降,随着猪肉等原材料价格下降,Q2利润改善跌幅收窄,未来猪价大周期仍下行,预计利润率稳中有升。(2)16年公司建8大研发中心,继续渠道下沉,未来对低温肉制品销量的改善将逐步显现。(3)从目前运营态势看,公司肉制品销量Q3环比有望10%以上增长,全年个位数增长,利润率继续提升。

  投资建议:

佛山市最权威的三甲癫痫病医院是哪家  预计公司17-19收入515.53/554.65/615.62亿元,增速-0.6%/7.6%/11%,归母净利润46.41/51.48/57.4亿元,增速5.4%/10.9%/11.5%,EPS为1.41/1.56/1.74元/股,对应15/14/12倍PE,维持买入评级。

  风险提示:食品安全问题;肉制品销售不及预期;屠宰量增长不及预期;猪肉、鸡肉、包装物等成本大幅上涨风险。

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